信用評等完整報告
大眾證評等獲調升為「twBBB+／twA-2」，展望「穩定」 分析師：洪淑怡，CFA／CPA；范維華 出版日期：2007/07
評等理由 中華信用評等公司（中華信評）今天將大眾證券公司（大眾證）的長期評等由「twBBB」調升為「twBBB+」，短期評等由「twA-3」調升為「twA-2」；前述長期評等的評等展望為「穩定」。 本次評等行動反映大眾證在強化業務分散性與市場競爭力方面取得的進展。該公司係以審慎且未犧牲其營運績效的方式達成以上目標。過去兩年內，大眾證透過建立新分公司據點及小規模併購的方式，使其市場競爭力逐步獲得改善。該公司2007年第一季的股票經紀業務市占率分別由2005及2004年的0.54%及0.42%提高至0.62%。同一時間，新分公司據點的生產力在未採取急進的定價策略之下已逐漸迎頭趕上。大眾證亦推出新種業務以分散營收來源，諸如權證及資產交換業務，而這類業務占該公司稅前獲利的比重，已由2006年時分別占其稅前獲利的0~2%，升高至2007年第一季的5~10%左右。 大眾證的評等反映該公司允當的風險管理能力與資本水準，以及來自大眾銀行（twA-／穩定／twA-2）中等程度的潛在支持。抵銷大眾證前述優勢的因素則包括：該公司偏小的市場地位，及其以證券經紀為主的業務集中性。 大眾證的風險管理堪稱允當。該公司在採取合宜的風險管理措施之下，其風險偏好可謂保守。大眾證的股東權益報酬率穩定維持在業界平均水準，部分係因其以套利及利差操作為主的穩定的自營業務，約占其2005年至2007年第一季營收的三分之一。 大眾證的資本結構允當。2007年3月底，大眾證的槓桿比率（定義為調整後總資產對淨值比）約為3.1倍，高於2005年底的2.5倍。但槓桿比率的提高主要係因該公司增加了低風險之權證避險股票部位及套利及利差交易部位所致。 大眾證股票經紀業務的市占率仍低，但近來已較以往提升。該公司在其它包括承銷及衍生性商品等主要業務方面的市占率仍舊偏弱。為進一步提升其市場地位，大眾證乃將重心放在提高生產力之上，且不排除進行小規模購併的可能性。 大眾證應能獲得來自大眾銀行中等程度的支持。大眾銀行目前共持有大眾證約45%的股權，因此對大眾證的策略方向握有相當大的影響力。此外，大眾銀行與大眾證在名稱上密切相關，且彼此間維持中度的整合。大眾銀行在2007年1月宣布將出脫其對大眾證20%的持股一事，應不至明顯改變其與大眾證的關係。2007年3月底，大眾證及大眾銀行的資本水準分別為新台幣29億元與149.8億元。 評等展望：穩定 「穩定」的評等展望係反映：中華信評預期大眾證保守的風險偏好與來自大眾銀行的隱性支持，將有助於維持該公司中期內的財務結構。若大眾證採取急進的業務擴張策略，或在缺乏允當風險管理的前提下大舉提高其交易風險部位，或大眾銀行對於提供大眾證支持的能力或意願轉弱，則其評等展望可能遭調整為「負向」。